O relatório do IPC de julho veio amplamente em linha com as expectativas, reforçando a percepção de que a inflação está sob controle, mesmo que ainda não esteja exatamente na meta. O índice geral foi contido pela queda nos preços de energia e gasolina, enquanto os serviços permaneceram como o principal motor da alta geral.
O núcleo do IPC subiu 0,3% em relação a junho e 3,1% em 12 meses, retornando ao seu nível mais alto desde fevereiro. No entanto, a composição do resultado é o que mais importa para a política monetária. A inflação do núcleo de bens foi mais baixa do que o esperado, e ainda não há evidências claras de que o repasse de tarifas esteja ganhando força. Enquanto isso, a inflação do núcleo de serviços foi impulsionada por componentes voláteis como passagens aéreas e assistência médica, categorias que têm menor peso no índice preferido do Fed, o PCE.
A inflação de habitação subiu levemente, mas os aluguéis continuam em níveis compatíveis com uma inflação de 2%, sugerindo que a desinflação no setor imobiliário permanece intacta.
Na nossa visão, o Fed vai ignorar o ruído na inflação de bens e se concentrar nos sinais macroeconômicos mais amplos: fraqueza no mercado de trabalho, fadiga do consumidor e o risco de que a desaceleração do crescimento possa se tornar deflacionária no médio prazo. Este resultado do IPC não prejudica o argumento para um corte em setembro; pelo contrário, o reforça.
Com o IPC agora divulgado, a atenção se volta para o relatório do IPP na quinta-feira e para Jackson Hole na próxima semana, quando esperamos mais clareza sobre a evolução da função de reação do Fed.